ChargePoint-Aktie: Möglicherweise ist sie leer (NYSE:CHPT)

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ChargePoint 8,63 US-Dollar (New Yorker Symbol NYSE:CHPT; Electric Utilities; ausstehende Aktien: 350,5 Millionen; Marktkapitalisierung: 3,0 Milliarden US-Dollar; www.chargepoint.com) bietet Hardware und Software für Ladestationen für Elektrofahrzeuge („EV“). Das Unternehmen wurde 2007 gegründet und wurde im Februar 2021 durch einen Unternehmenszusammenschluss mit einer Zweckgesellschaft (Special Purpose Acquisition Company, SPAC) an die Börse gebracht.

Es gibt viel Gutes an ChargePoint – das Unternehmen ist in einem schnell wachsenden Markt tätig, der stark durch staatliche Richtlinien und steuerliche Anreize unterstützt wird. Darüber hinaus wird das Unternehmen von einem erfahrenen Team geführt und verfügt über einen großen Anteil am Markt für langsam ladende Elektrofahrzeuge in den USA

Allerdings haben sich in den letzten Jahren rasant finanzielle Verluste angehäuft, sodass die Bilanz bald einer weiteren Stärkung bedarf. Darüber hinaus wird der Wettbewerb auf dem US-Markt in den nächsten Jahren intensiv sein, da eine Reihe weiterer Anbieter hinzukommen oder ihr Angebot erweitern werden. Das Beste, auf das Anleger von CHPT-Aktien hoffen können, ist ein Übernahmeangebot eines finanzstarken Produktions-, Energie- oder Versorgungsunternehmens, das seine Präsenz auf dem Markt für das Laden von Elektrofahrzeugen ausbauen möchte.

ChargePoint entwickelt und liefert Hardware und Software für Ladestationen für Elektrofahrzeuge in den USA, Kanada und Europa. Das aktuelle Portfolio besteht aus rund 225.000 Filialen, darunter gewerbliche Betreiber (wie Einkaufszentren, Büros und Flughäfen), Flottenbetreiber (Lieferfahrzeuge, Mitfahrgelegenheiten) sowie Privathäuser und -wohnungen. Das Ladeportfolio besteht größtenteils aus langsam ladenden Wechselstromanschlüssen und einem kleinen Anteil aus schnell ladenden Gleichstromanschlüssen.

ChargePoint liefert die Ladehardware, verbunden mit cloudbasierter Software, die es Gewerbe- und Flottenbetreibern ermöglicht, das Laden in ihren Einrichtungen zu verwalten. Das Unternehmen ist in der Regel weder Eigentümer noch Betreiber der Ladestationen und verkauft keinen Strom. Die Hardware und Software werden als Paket mit der Netzwerksoftware und laufenden Teile- und Arbeitsgarantien im Rahmen von Abonnementmodellen verkauft.

Die Produkte werden im eigenen Haus entworfen, aber von Vertragsherstellern in den USA, Mexiko und Europa hergestellt.

Das Unternehmen erzielte in den letzten drei Jahren ein starkes Umsatzwachstum. Im letzten Geschäftsjahr, das im Januar 2023 endete, beliefen sich die Einnahmen auf 468 Millionen US-Dollar – 3,3-mal höher als die im Jahr 2020 erzielten Einnahmen.

Die Einnahmen stammen größtenteils aus dem Verkauf der Ladesysteminfrastruktur, der Rest der Einnahmen stammt aus Abonnements für cloudbasierte Netzwerkdienste sowie Wartungsplänen.

ChargePoint bedient sich bei der Produktion seiner Ladesysteme Vertragsherstellern. Die Kosten für die Herstellung der Ladesysteme stiegen im Jahr 2023 stark an und beliefen sich auf 68 % des Umsatzes. Das Management führt den starken Anstieg der Produktionskosten auf die höhere Anzahl gelieferter Einheiten sowie auf höhere Produktions- und Logistikkosten zurück, die durch Komponentenknappheit und Herausforderungen in der Lieferkette verursacht werden.

Die deutlich höheren Produktionskosten drückten die Bruttogewinnmarge auf 18,4 % im Vergleich zu 22,2 % und 22,5 % in den beiden Vorjahren (siehe Tabelle). Dies war ein enttäuschendes Ergebnis, da erwartet wurde, dass sich die Bruttomarge mit steigenden Umsätzen verbessern würde.

Die Forschungs- und Entwicklungskosten beliefen sich im Jahr 2023 auf 42 % des Umsatzes, während die Vertriebs- und Marketingkosten mit 142 Millionen US-Dollar für Gehälter, Verkaufsprovisionen und Reisen einen weiteren großen Posten darstellten. Die allgemeinen und Verwaltungskosten beliefen sich auf 90 Millionen US-Dollar oder 19 % des Umsatzes. Diese Kostenquoten verbesserten sich im Vergleich zum Vorjahr, was zu einer verbesserten, wenn auch immer noch stark negativen Betriebsgewinnmarge führte.

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Die Zinsaufwendungen stiegen für das Jahr auf 9,4 Millionen US-Dollar, da die Zinskosten für die Wandelanleihen 2027 anfielen. Dies trug dazu bei, dass die Nettogewinnmarge im Jahr 2023 drückte.

Die Internationale Energieagentur („IEA“) schätzt, dass der Verkauf von Elektroautos („EV“) im Jahr 2022 weltweit um 60 % auf 10 Millionen gestiegen ist, was 14 % aller im Laufe des Jahres verkauften Autos entspricht. Mit einem Absatz von 6 Millionen Elektrofahrzeugen im Jahr blieb China führend. Unterdessen hinkten Europa und die USA mit Verkäufen von 2,7 Millionen bzw. 800.000 Elektrofahrzeugen hinterher.

Die Ausgaben für Elektrofahrzeuge stiegen im Jahr 2022 um 50 % und beliefen sich auf 425 Milliarden US-Dollar, während die Regierungen durch direkte Anreize weitere 40 Milliarden US-Dollar hinzufügten. Das in China ansässige Unternehmen BYD (OTCPK:BYDDY) hielt im Jahr 2022 einen Anteil von 18 % am globalen Elektrofahrzeugmarkt, gefolgt von Tesla (TSLA) (13 %), Geely/Volvo (OTCPK:GELYF) (6 %) und General Motoren (GM) (6 %).

Die Agentur berichtete außerdem, dass der Verkauf elektrischer leichter Nutzfahrzeuge im Jahr 2022 weltweit um mehr als 90 % gestiegen sei, während weltweit 66.000 Elektrobusse und 60.000 mittelschwere und schwere Lkw verkauft wurden.

Die IEA prognostiziert, dass der Elektrofahrzeugabsatz im Jahr 2023 um 35 % auf 14 Millionen Fahrzeuge steigen wird, was 18 % des weltweiten Gesamtabsatzes entspricht. In den USA wird mit einem weiteren Rekordjahr gerechnet, in dem 1,5 Millionen Elektroautos verkauft werden und der Anteil der Elektroautos damit auf 12 % steigt. Für Europa wird im Jahr 2023 ein langsameres Wachstum mit einem Umsatzwachstum von 25 % erwartet, wobei ein Viertel der in Europa verkauften Autos elektrisch sind.

Die Langfristprognose der IEA deutet auf ein weiteres deutliches Wachstum von Elektrofahrzeugen in den kommenden Jahrzehnten hin. In einem konservativen Szenario wächst die Elektrofahrzeugflotte (einschließlich Pkw, leichte Nutzfahrzeuge und Lkw, aber ohne Zwei-/Dreiräder) bis 2030 von 30 Millionen auf 240 Millionen, also um 30 % pro Jahr. Der Gesamtabsatz von Elektrofahrzeugen erreicht im Jahr 2025 20 Millionen und im Jahr 2030 40 Millionen, was 20 % bzw. 30 % aller Fahrzeugverkäufe entspricht. Andere Szenarien deuten auf ein höheres Wachstum der Elektrofahrzeugflotte hin, aber alle deuten auf ein deutliches zukünftiges Wachstum hin.

In den USA hat sich die derzeitige Regierung das Ziel gesetzt, dass der Elektrofahrzeugabsatz bis 2030 50 % aller Fahrzeugverkäufe ausmachen soll, gegenüber weniger als 5 % im Jahr 2021. Verschiedene politische Maßnahmen, darunter strengere Standards für den Kraftstoffverbrauch und finanzielle Anreize für die Elektrofahrzeugproduktion Da die Entwicklung der Ladeinfrastruktur voraussichtlich die Einführung von Elektrofahrzeugen in den USA ausgehend von der derzeit niedrigen Basis beschleunigen wird.

Auch die Autohersteller bereiten sich darauf vor, im nächsten Jahrzehnt einen deutlichen Zuwachs an Elektrofahrzeugen zu erzielen. General Motors plant, bis 2025 über eine Produktionskapazität von einer Million Elektrofahrzeugen zu verfügen, Volkswagen (OTCPK:VWAGY) strebt an, bis 2033 vollständig elektrisch zu sein, und Toyota (TM) plant, bis 2026 1,5 Millionen Elektrofahrzeuge und 10 weitere Modelle zu verkaufen, während BMW (OTCPK:BMWYY) plant, bis 2025 über 2 Millionen Elektrofahrzeuge zu verkaufen, und Honda (HMC) plant die Einführung von 30 Elektrofahrzeugmodellen, die bis 2030 2 Millionen Elektrofahrzeuge produzieren sollen.

Während ein Großteil des Elektrofahrzeug-Ladens für Privatfahrzeuge zu Hause stattfindet, erfordert eine weitere Beschleunigung des Elektrofahrzeug-Wachstums eine Verbesserung und Erweiterung der öffentlichen Ladeinfrastruktur, insbesondere in den USA und Kanada.

Ende 2022 gab es weltweit 2,7 Millionen öffentliche Ladepunkte, rund 55 % mehr als im Vorjahr. Die meisten Ladegeräte wurden in China installiert (1,75 Millionen), gefolgt von Europa (570.000) sowie den USA und Kanada (160.000).

Den verschiedenen von der IEA skizzierten Szenarien zufolge muss die öffentliche Ladekapazität drastisch ausgebaut werden, wobei die Gesamtzahl der langsamen und schnellen Ladegeräte bis 2030 auf 13 Millionen ansteigt, wobei der größte Teil der Kapazität in Europa und den USA hinzugefügt wird

In den USA strebt die derzeitige Regierung den Aufbau eines Netzwerks von 500.000 öffentlichen Ladestationen für Elektrofahrzeuge an, die nicht mehr als 80 km voneinander entfernt an den Hauptverkehrsstraßen liegen. Für den Bau von Ladestationen sind insgesamt 7,5 Milliarden US-Dollar vorgesehen.

Der Wettbewerb in diesem Bereich ist hart, da der Preis, den es zu gewinnen gilt, groß ist. Der Wettbewerb lässt sich in verschiedene Kategorien einteilen, darunter Hardware- und Softwareanbieter sowie Ladestationsbesitzer, obwohl viele Anbieter Produkte und Dienstleistungen anbieten, die in mehr als eine Kategorie fallen.

Zu den bedeutenden US-Konkurrenten zählen Tesla, Blink (BLNK), EVgo (EVGO), Electrify America, Shell (SHEL), Hertz (HTZ) und BP. In Europa steht das Unternehmen im Wettbewerb mit Anbietern wie Wallbox (WBX), Allego (ALLG), Shell Recharge, Total Energy (OTCPK:TOTZF), BP, Siemens (OTCPK:SIEGY), ABB (ABB) und Schneider Electric ( OTCPK:SBGSF).

Nach Angaben des US-Energieministeriums hat ChargePoint einen Marktanteil von 37 % aller öffentlich verfügbaren Ladesäulenanschlüsse in den USA und Kanada, gefolgt von Tesla mit einem Anteil von 20 %. Im Gleichstrom-Schnelllademarkt dominiert Tesla mit 60 % aller Ladeanschlüsse im Vergleich zu 6 %, die von ChargePoint betrieben werden.

Da sich die Nachfrage nach Elektrofahrzeugen in Nordamerika weiter entwickelt, wird sich der Wettbewerb um die Bereitstellung vernetzter Ladegeräte verschärfen. Tesla beabsichtigt, einen Teil seines US-amerikanischen Supercharger- und Destination Charger-Netzwerks zu eröffnen, um bis Ende 2024 7.500 Ladegeräte für alle Elektrofahrzeuge zur Verfügung zu stellen. Hertz und BP beabsichtigen, ein landesweites Schnellladenetzwerk in den gesamten USA aufzubauen, wobei BP sich dazu verpflichtet, 1 Milliarde US-Dollar zu investieren bis 2030 das Laden von Elektrofahrzeugen in den USA voranzutreiben. Pilot Company, General Motors und EVgo haben sich zusammengetan, um 2.000 Schnellladegeräte entlang der US-Autobahnen zu liefern, während Electrify America, Mercedes-Benz und Ford zu den anderen Unternehmen gehören, die in die Ladeinfrastruktur investieren.

ChargePoint ist auch in Europa tätig, wo der Wettbewerb bereits intensiv ist. Das Unternehmen ist in 16 Ländern tätig und hat 2017 seine Geschäftstätigkeit aufgenommen. Die Bilanz wurde durch im Laufe des Jahres aufgenommenes Kapital gestützt.

Das Unternehmen verfügte Ende Januar 2023 über ein Eigenkapital von 355 Millionen US-Dollar und eine langfristige Gesamtverschuldung von 295 Millionen US-Dollar. Die Barmittel und kurzfristigen Anlagen beliefen sich auf 269 Millionen US-Dollar, nachdem das Unternehmen im Laufe des Jahres Wandelschuldverschreibungen mit einer Laufzeit von 5 Jahren und einer Rendite von 3,5 % im Wert von 300 Millionen US-Dollar ausgegeben hatte. Das Unternehmen gab im Laufe des Jahres außerdem Stammaktien aus, wodurch 50 Millionen US-Dollar eingesammelt wurden.

Der Cashflow aus dem operativen Geschäft belief sich im Geschäftsjahr auf -267 Millionen US-Dollar, während die Investitionsausgaben mit 19 Millionen US-Dollar gering ausfielen.

In den letzten vier Quartalen verzeichnete das Unternehmen einen negativen operativen Cashflow von durchschnittlich 67 Millionen US-Dollar pro Quartal. Außerdem gab es pro Quartal Investitionsausgaben in Höhe von 5 Millionen US-Dollar. Dies bedeutet, dass das Unternehmen bei der aktuellen Höhe der Betriebsverluste über genügend liquide Mittel verfügt, um das Geschäft etwas mehr als 12 Monate lang aufrechtzuerhalten.

Auch die Kapitalbeschaffungsmöglichkeiten sind weniger attraktiv geworden, da die Zinssätze gestiegen sind und der niedrige Aktienkurs Aktienemissionen teuer macht. Wir stellen fest, dass das Unternehmen über eine bei der SEC eingereichte Regalregistrierungs- und Geldautomatenfazilität für die Ausgabe von weiteren Stammaktien, Vorzugsaktien, Schuldtiteln oder Optionsscheinen im Wert von 1 Milliarde US-Dollar verfügt. Ende Januar 2023 standen im Rahmen dieser Fazilität Stammaktien im Wert von 450 Millionen US-Dollar zur Verfügung.

Herr Bruce Chizen (67) ist Vorsitzender des Vorstands. Er war von 2000 bis 2007 CEO von Adobe und ist außerdem Vorstandsmitglied von Informatica, Synopsis und Oracle.

Herr Pasquale Romano (Alter 57) ist Präsident und Chief Executive Officer. Er ist seit Februar 2011 in diesen Funktionen tätig. Zuvor war er Mitbegründer von 2Wire, Inc., einem Anbieter von Plattformen für die Bereitstellung von Breitbanddiensten; Dieses Unternehmen wurde später von Pace Plc übernommen. 1989 war er Mitbegründer von Fluent, Inc., einem Unternehmen für digitale Videonetzwerke. Das Unternehmen wurde 1993 an die Novell Corporation verkauft. Er besitzt Abschlüsse der Harvard University und des Massachusetts Institute of Technology.

Ende Januar 2023 waren Linse Capital (9,5 % der ausgegebenen Aktien), Q-GRG Investment Partners (9,9 %), Vanguard (6,9 %), Blackrock und das CPP Investment Board die größten Aktionäre. Diese Unternehmen besaßen gemeinsam etwa 28 % des ausgegebenen Kapitals. Linse und Quantum sind Private-Equity-Unternehmen mit Sitz in Puerto Rico bzw. Texas. Wir stellen fest, dass Linse im April 2023 ein aktiver Verkäufer von ChargePoint-Aktien war, wobei sich der Gesamtumsatz auf etwa 1,5 % der Aktien des Unternehmens belief. Die Direktoren und leitenden Angestellten halten zusammen 12,9 % des Aktienkapitals des Unternehmens.

Die jährliche Vergütung der leitenden Angestellten besteht aus drei Komponenten: einem Grundgehalt; ein jährlicher Barbonus und langfristige Anreize in Form von Aktienprämien. Der jährliche Barbonus ist an die Erreichung der Umsatz- und EBITDA-Wachstumsziele geknüpft.

Der CEO erhielt im Geschäftsjahr 2023 eine Gesamtvergütung von 16,8 Millionen US-Dollar, wovon der Baranteil weniger als 10 % betrug. Herr Romano hält 2,0 % der ausgegebenen Aktien.

ChargePoint hat in den letzten 6 Jahren jeweils Verluste gemacht, und die Verluste sind auch gewachsen – beachten Sie, dass der Verlust im Jahr 2023 der größte seit der Börsennotierung war und mehr als doppelt so hoch war wie der im Jahr 2022 verzeichnete Verlust.

Auch die Gewinnaussichten kurz- oder mittelfristig sind nicht vielversprechend. In den Ankündigungen des Unternehmens heißt es: „ChargePoint geht davon aus, dass dem Unternehmen kurzfristig weiterhin erhebliche Betriebskosten und Nettoverluste in den kommenden Quartalen entstehen werden.“ Es kann nicht garantiert werden, dass das Unternehmen in Zukunft in der Lage sein wird, die Rentabilität zu erreichen oder aufrechtzuerhalten.“

Analysten, die das Unternehmen verfolgen, schätzen im Durchschnitt, dass die Verluste in den Jahren 2024 und 2025 anhalten werden, wobei im Jahr 2026 ein kleiner Gewinn erwartet wird. Basierend auf Schätzungen für das Jahr 2026 wird die Aktie mit einem EV/EBITDA-Multiplikator von 32 und einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 46 gehandelt . Allerdings gehen wir davon aus, dass dies mit großen potenziellen Fehlern behaftet ist, da die Schätzungen höchst spekulativ sind.

Angesichts der erheblichen und meist nicht quantifizierbaren Risiken ist es eine Herausforderung, ein glaubwürdiges Szenario zu konstruieren, in dem Anleger eine angemessene Rendite auf eine Investition in ChargePoint erzielen. Ebenso spekulativ ist es, auf ein Übernahmeangebot eines finanzstarken Unternehmens zu hoffen, das sich Zugang zum US-amerikanischen Markt für Elektroladegeräte verschaffen möchte.

Von Deon Vernooy, CFA, für TSI Wealth Network

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